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6月央行资产负债表点评,央行MLF操作加码

五月 17th, 2019  |  财经

事件:6月份货币当局资产负债表发布。2018年6月央行总资产362702.44亿元,前值356149.44亿元,增加6553亿元。

事件:7月份货币当局资产负债表发布。2018年7月央行总资产363282.97亿元,前值362702.44
亿元,增加580.53 亿元。

   
1.外汇占款6连涨,汇率延续双向波动趋势。2018年6月份外汇占款为215193.78亿元,较上月增加76.08亿元,连续六个月回升,符合预期。

    1.外汇占款涨幅拉大,汇率不存在突破上一高点的动力。2018 年7
月份外汇占款为215301.95 亿元,较上月增加108.17
亿元,环比增幅较上月拉大,这一数据符合预期。从银行自身结售汇与代客结售汇角度来看,银行自身结售汇延续上月趋势实现逆差89.66
亿美元,银行代客结售汇出现逆差4.28 亿美元,今年3
月以来首次出现逆差。结售汇出现逆差,表明美元对人民币7
月的大幅升值对结售汇行为产生了一定的影响。7月银行代客结售汇出现逆差主要受货物贸易与经常项目结售汇由顺差转逆差的影响,显示部分企业愿持有美元而不结汇。

   
从银行结售汇数据来看,从银行自身结售汇与代客结售汇角度来看,银行自身结售汇延续上月趋势实现逆差52.94亿美元,银行代客结售汇延续上月出现顺差73.31亿美元顺差。结售汇顺差的收窄,表明美元对人民币6月的大幅升值对结售汇行为产生了一定的影响。外汇占款和外汇储备的环比同步小幅上升表明市场情绪平稳,跨境资金流动相对稳定。

    2.央行加大公开市场操作力度,逆回购到期作用资金净回笼。2018
年7月,央行累计净回笼780 亿,累计进行MLF 操作6905
亿,创下近年以来最高水平。

   
2.央行公开市场操作较上月大幅收缩,资金大量回笼。2018年6月,央行累计净投放资金1935亿元,进入6月以来,资金面恢复宽松,因此央行的公开市场操作力度较上月有所缓和。

    3.政府存款季节性上缴,财政存款对流动性的影响有限。7
月一般为财政性存款季节性上缴,财政性存款环比上升。货币发行则受到公开市场操作和财政两方面因素的综合影响,流动性回笼。

   
3.政府存款转跌,上半年财政收入整体同比上升。6月份政府存款为32041.47亿元,环比下跌5352.14亿元。6月“货币发行”项为75657.75亿元,环比减少254.85亿元,回流银行体系。

    4.整体来看,2018 年7 月央行资产负债表整体扩表580.53
亿元,整体扩表幅度较上月下降。7
月扩表的主要原因是央行实施公开市场操作,使资产端对其他存款性公司债权增加。

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4.整体来看,2018年6月央行资产负债表整体扩表6553.00亿元,变动较大的项目有:资产端方面,对其他存款性公司债权增加6263.51亿元;负债端方面:其他存款性公司存款增加14239.84亿元,政府存款减少5352.34亿元。基础货币增加13984.12亿元。由于基础货币的增加,6月货币乘数为5.56,比上月下降0.16,货币乘数的下降说明货币派生、信用扩张的放缓,这一苗头可能也是央行、银保监会出台资管新规细则放松监管的原因之一。

   
变动较大的项目有:资产端方面,对其他存款性公司债权增加1283.05亿元;负债端方面:其他存款性公司存款减少7867.54
亿元,政府存款增加7200.42 亿元。基础货币减少6613.51
亿元。由于基础货币的减少,7
月货币乘数为5.70,比上月上升0.14,货币乘数的走高主要是降准导致“储备货币:其他存款性公司存款”减少,与我们此前预料降准带动货币乘数走高是一致的。

   
6月流动性整体合理充裕,6月PSL新增605亿元,加上6月两次MLF操作,投放6630亿流动性,超储率1.74%,较上月末高出0.55个百分点,整体流动性处在相对充裕的状态。

    7 月流动性较6 月显得更为宽松,央行7 月两次MLF
操作共累计投放6905亿元,创下近年以来最高水平。本月两度MLF
操作有利于维护银行体系流动性的合理充裕,维持金融市场相对宽松的环境。7
月PSL 新增303亿元,加上7 月两次MLF
操作投放流动性以及降准释放的流动性,整体资金面宽松。从8
月的央行操作来看,(1)央行15 日进行3830 亿元MLF操作,对冲了3365 亿MLF
到期,仍为超量续作,同时八月已开展逆回购1300 亿元。因此展望8-9
月,我们认为整体资金面依然在宽松区间,受益于7-8
月发布的各类宽信用监管放松措施,“宽货币”有望逐步向“宽信用”过渡,带来社融和M2
的企稳甚至回升,淤积在银行间的流动性有望逐步传导到实体经济,但传导过程可能依旧较慢,财政支出和基建融资是关键的抓手。

   
从7月央行操作看,央行的操作有从“紧信用、宽货币”转向“稳信用,宽货币”的趋势:(1)在7月5日央行着手降准释放7000亿流动性;(2)7月18日报道央行窗口指导银行,将额外给予MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资;(3)7月20日,央行发布资管新规的补充细则,六项条款均指向缓解资管新规导致的非标融资塌陷;(4)7月23日,央行额外投放MLF1年期5020亿元。继6月额外投放2000亿MLF后,7月央行又继续多做了5020亿MLF,这使得央行资产负债表重回扩张步伐,这部分资金我们倾向于认为是央行鼓励银行放贷或投资信用债而提供的资金,事实上也为银行体系提供了流动性。预计未来的银行体系流动仍会保持充裕状态,资金市场利率与央行公开市场操作利率利差仍会处于低位。

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