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ROE全面回升,上市公司2017年年报分析

六月 22nd, 2019  |  财经

A 股整体:整体业绩放缓,ROE
延续涨势整体业绩放缓,中小创增速由正转负。2017年四季度A
股上市公司整体净利润增速放缓,单季度净利润增速大幅下降。板块业绩再度分化,其中主板业绩增速小幅改善,而中小创公司业绩大幅下滑,由正转负。从盈利的影响因素来看,四季度单季营收增速、毛利率降,三项费用率升。分行业来看,2017年四季度A
股行业利润增速下跌居多。

A股整体:业绩增速大幅回升,ROE持续改善

    资产周转率回升助推ROE 延续涨势。四季度全部A
股剔除金融和两油后ROE(TTM)创2012年二季度至今新高。其中资产周转率的回升是导致企业ROE持续改善的主要原因。2016年二季度以来A
股上市公司ROE
持续改善,上行趋势显著。销售净利率震荡上行,资产周转率中枢总体维持稳定,杠杆率有所降低,因此伴随着企业产品利润率不断提高,资本结构更趋健康,我们预计ROE
将会进一步延续上升趋势。

   
业绩增速大幅回升,企业盈利能力显著提高。2017年三季度单季上市公司净利润增速大幅回升,全部A股剔除金融和两油后净利润同比增速达到了42.5%,创2017年以来年内新高。剔除金融和两油后上市公司单季营收同比增长24.7%,毛利率微幅上升0.7%至19.3%,三项费用率小幅上升至11.2%。A股整体上市公司净利润同比增速大幅回升,企业盈利能力显著提高,微观层面的盈利改善进一步彰显经济复苏态势强劲。

   
现金流占比回升,资本支出高位回落。现金流方面,受年底应收账款不断回收影响,上市公司四季度现金流占比回升。库存方面,上市公司存货同比增速较三季度上升,占总资产比重小幅下降。投资方面,在建工程同比增速持续上扬,固定资产投资震荡下行,资本支出同比增速高位回落。

   
ROE持续改善,经营能力更趋稳健。2017年三季度剔除金融和两油后的上市公司ROE(TTM)为8.6%,创2015年初至今新高,其中销售净利率的回升是企业ROE持续改善的主要原因。

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创业板:盈利增速直线跳水,再创新低盈利增速直线跳水,再创新低。创业板四季度单季净利润增速直线跳水,当前增速处于09年以来最低位。综合来看,营收增速及毛利率大幅下降、费用率持续上升共同导致了创业板净利润增速创新低。

   
三季度销售利润率进一步大幅提升,资产周转率、权益乘数均维持稳定,企业资产营运能力更趋稳健。
经营现金流企稳,资本支出持续扩大。现金流方面,
2017年三季度上市公司现金流总体趋于稳定。库存方面,上市公司存货同比增速触顶回落,存货占总资产的比重持续上升。投资方面,在建工程同比增速触底反弹,固定资产投资企稳回升,资本支出连续四个季度持续回升。

   
大中小市值公司盈利增速普降,哑铃型分布重心向左。从结构上看,四季度创业板大中小市值公司盈利增速普降,哑铃型分布重心向左。行业盈利增速的哑铃型分布特征仍普遍存在,从现金流来看,创业板企业现金流境况稍有改善。

    创业板:盈利增速触底回升

    行业比较:盈利增速放缓居多,行业ROE
持续改善行业盈利增速下跌居多。2017年四季度各行业单季盈利增速下跌居多,申万28个行业中有18个行业业绩增速有所下降。其中,有色金属、休闲服务、计算机等行业盈利增速显著提升;采掘、国防军工、电子等行业增速跌幅居前。

   
盈利增速触底回升。创业板盈利增速自2016年一季度开始已经出现了连续五个季度不断下降的趋势,本季度出现上行拐点,开始触底回升。从影响因素来看,创业板盈利增速呈现触底回升的主要原因是毛利率的提高,创业板营收增速小幅下降,但依然维持高位,三项费用率有所上升。

    钢铁、有色等传统周期性行业四季度单季盈利增速均超过150%,依然领先。

   
盈利增速哑铃型分布特征进一步加强。从结构上看,三季度创业板盈利增速哑铃型的特征进一步加强,净利润增速呈现高速增长的企业所占比重大幅提升,盈利增速的哑铃型分布特征行业普遍性持续存在。

    各行业ROE 改善居多。申万28个一级行业中有15个行业2017年四季度ROE
(TTM)环比有所上升,各行业销售净利率下跌居多,资产周转率上涨居多。

    行业比较:周期性行业盈利增速显著提升

   
杠杆率下降居多,现金流占比涨跌各半。从资产负债率来看,28个申万一级行业中,有16个行业2017年四季末的资产负债率相比2016年四季末有所下降。从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,有14个行业2017年四季度的经营现金流占营收的比重相对于2016年四季度有所上升。

   
行业业绩上涨居多。分行业来看,2017年三季度行业业绩上涨居多,钢铁、采掘、化工等传统周期性行业盈利增速明显提升,综合、国防军工、纺织服装行业增速跌幅居前。钢铁、采掘、机械设备、有色金属行业的盈利增速均超过100%,仅农林牧渔、传媒、综合三个行业的净利润为负增长。

    风险提示经济下行超预期,国际市场大幅波动。

   
ROE的变动由净利率和资产周转率共同驱动。分行业来看,申万28个一级行业中有20个行业2017年三季度
ROE
(TTM)相对于二季度有所上升,ROE上升的主要原因是净利率和资产周转率的改善。

   
经营现金流企稳,短期偿债能力趋于稳健。从资产负债率来看,28个申万一级行业中,有12个行业2017年三季末的资产负债率相比2016年三季末有所下降。从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,有17个行业2017年三季度的经营现金流占营收的比重相对于去年三季度有所下降。

    风险提示

    经济下行超预期,国际市场大幅波动。

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