永利网站

去产能持续推进,火电利空出尽值得期待

九月 28th, 2019  |  财经

事件

一般工商业电价平均降低10%,上网电价不变,火电利空出尽。3月5日政府工作报告提出,降低电网环节收费和输配电价格,一般工商业电价平均降低10%。并未表示火电上网电价下降,但之前市场预期煤电联动的概率降低。其实按煤电联动的机制,火电上网电价早该上调,但受制于工商业成本和国际竞争力的制衡,管理部门迟迟未对电价做出调整。市场之前一直期待上网火电价格的上调,但后来不少投资人已经放低了调电价的预期,因此,我们认为,本次工商业电价下降可看作是火电行业利空进一步的兑现,其本身并不影响火电的估值修复。

    政府工作报告涉及电力行业去产能及降成本两条主线

火电去产能:淘汰关停不达标的30万千瓦以下机组。2017年底国家能源局提出要求2018年要大力化解煤电产能过剩。本次政府工作报告中再次明确提出2018年的电力去产能目标:淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。我们认为,由于30万千瓦以下机组占比不小,且超低排放改造难度大,煤电去产能将开启,有利于存量机组提高利用小时数,大机组占比高的公司将受益。

   
2018年3月5日李克强总理在十三届全国人大一次会议开幕式上做政府工作报告,其中涉及电力行业的内容主要包括去产能的进展及新目标和降低企业用电成本两条主线。报告强调要继续破除无效供给,淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组,降低企业用电成本。

火电反转的核心逻辑是煤价中枢下移。由于煤价高位,按照业绩预告,目前多数火电公司17年盈利将大幅下降,部分甚至亏损,PB估值已接近10年以来低位。尽管煤炭行业18年仍将去产能1.5亿吨,但并未较2017年增加,短期煤价淡季回调已经开始,我们认为,未来煤炭新增产能投放将逐渐增加,长期看,煤价回归合理绿色区间是可以期待的。由于煤价是火电成本的主要影响因素,利用小时数弹性太小,并不重要。我们认为火电盈利或已逐步筑底,长期看,火电具有盈利改善、估值修复的机会,值得积极关注。

    简评

投资建议:煤价是火电行业投资机会的核心变量,我们认为煤价中枢下移将是大概率事件,而政府工作报告明确了推进电力供给侧改革的方向,虽然难度较大,但也值得期待。我们长期看好火电的投资机会。个股建议关注:华能国际,华电国际,申能股份,皖能电力。

    煤电去产能持续推进,有望超预期

   
2017年政府工作报告中煤电去产能目标为淘汰、停、缓建煤电产能5000万千瓦以上,实际完成6500万,2018年新目标为淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。据我们统计,至2017年6月我国30万以下(不含30万)的煤电机组为1.1亿千瓦,其中非热电联供的纯凝机组约3000万千瓦左右,可能是淘汰关停的重点目标。2016年我国淘汰491.8万千瓦煤电落后装机,2017年确保淘汰500万千瓦,2018年初步目标为400万千瓦。综合来看煤电去产能有望超出电力十三五规划淘汰2000万千瓦目标。

永利网站平台,    电价中包含政府性基金征收标准有望进一步调低

   
2017年6月发改委曾取消向电企征收的工业企业结构调整专项资金并将重大水利工程建设基金和水库移民后期扶持基金各降低25%。销售电价中包含的行政性收费(2017年7月1日调整前)包括重大水利工程建设基金0.3-1.11分、农网还贷基金2分、可再生能源发展基金1.9分、水库移民后期扶持基金0.14-0.62分,还有金额未知的政策性交叉补贴。如果2018年此两项基金以及农网还贷基金进一步调降25%,有望降低销售电价0.8分/千瓦时左右。

    一般工商业电价销售电价平均降低10%

   
目前一般工商业电价0.6-0.9元不等,其中0.2-0.5元为电网输配电价及各项行政性收费,剩余部分为发电侧上网电价。我们认为此次政府工作报告提出一般工商业电价平均降低10%与年初国务院常务会议提出大力推动降电价的思路一脉相承。未来政府可能一方面通过降低电网环节收费和输配电价格,另一方面逐步加大市场化电量的比例,从而实现进一步降低下游用户的用电成本。

    持续看好大型龙头电力企业

   
火电行业2017年受煤价高位运行影响,主要火电上市公司净利润下滑明显,整体经营较为困难。考虑到国务院政府工作会议和政府工作报告均强调进一步降低下游企业用电成本,煤电联动涨幅可能不及预期,但标杆上网电价不存在边际恶化的风险。从维持上中下游企业利润合理分配的角度出发,我们认为有关部门将力促煤炭价格回归合理区间。当前火电企业PB估值已处于历史低位,一旦煤价下行趋势确立,火电企业将有较大的盈利弹性,重点推荐华能国际及华电国际。

标签:, , , , , ,

Your Comments

近期评论

    功能


    网站地图xml地图