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系列深度研究之四,射频产业链将迎来量价齐升

十月 30th, 2019  |  财经

本报告分析了5G 发展现状、商用的时间表,指出了国内射频相关企业在5G
商用上的追赶时间不足2年,是国内企业发展的关键时期;然后分析了5G
技术对电子硬件系统带来的革命性变化,
主要分析了射频芯片、滤波器、天线、手机背壳与PCB 板的变化,
通过射频仿真的方式模拟了玻璃背壳与陶瓷背壳对天线辐射新能的影响,指出了5G
时代射频产业的发展趋势;然后分析了各个细分方向的投资机会,最后给出了建议与投资标的。

5G将成为改变社会生活的通用技术,也将带来电子行业多维度升级。而在产业的升级换代过程中,必然孕育着充分的技术变化、生产工艺变化、产业链供应格局变化,由此带来的变局将涌现出诸多行业机遇。

    日前3GPP 在美国举行分组大会,期间宣布第一个5G
国际标准正式完成并冻结,该标准是3GPP R15标准的非独立组网5G
新空口标准,比业内预期提前了近一个月,5G 标准在加速落地。近期以来,
中国划分5G 通信频率范围,高通和Intel 分别推出了基于5G
的调制解调器,华为在中国移动全球合作伙伴大会期间推出第一个3.5GHz
频段的小型化5G 预商用CPE
样机。从标准制定机构、政府、运营商和终端设备厂商都在加速推进5G
提前商用。5G 是改变社会的技术,是国家战略,国家从政策层面推动中国在5G
通信抢跑全球,取得5G 通信话语权,在全球范围内抢先实现5G 商用,5G
各项验证与测试和标准正在有序推进;联通有望在2019年下半年提前实现商用。5G
商用正处于一个关键爆发前夜,产业链公司迎来重大发展机遇。

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iPhoneX采用新型天线设计预示行业演变。天线是发射和接收电磁能量的载体,伴随着智能手机支持的通信频段增加、下载速率提升,手机天线从单一的功能性器件逐步升级为由多个元器件、零组件构成的完备天线系统。iPhoneX采用的LCP基材的FPC作为天线的组成部分,预示着以苹果为代表的智能手机企业对于天线设计复杂度升级,一方面天线设计附加值大幅增加,同时要求手机天线配套厂商的技术和工艺升级,另一方面带动高频率、低损耗FPC需求增加,FPC厂商迎来新的机遇与挑战。

    由4G到5G 演进过程中,技术带来整个手机射频产业链的变革,
包括射频芯片、滤波器、天线、手机背壳和PCB 板,均呈现量价齐升趋势,5G
是电子行业未来3-5年的大趋势,国内企业利用好这一机遇有望加速崛起。射频前端一体化是趋势,海外巨头已经完成了射频芯片和滤波器的产业链整合,具备射频前端一体化能力,国内仅有部分单一产品开始实现进口替代,国内企业一方面要加大研发投入,赶上与巨头的技术差距;另一方面进行外延并购,通过资本整合补齐自身短板;第三要实现企业之间强强联合,在产品开发的前期就进行深度研发合作,共同提供5G
时代的射频的解决方案, 与海外巨头竞争5G 射频市场。

   
天线数量增加贯穿5G进程。目前4G手机主流采用2天线,预计4天线手机将为2018年主流,天线数量翻倍。据GSA统计,截至2017年10月,全球已经有超过80个4x4MIMO试验和商用网络正在推进中。2017年三星发布的S8采用4天线MIMO技术,成为业界首款下载速率达到1Gbps的智能手机。此外,在2017年间,华为、小米、索尼、HTC、LG、夏普、中兴均有4天线手机新品面市发售。4天线将成为4G升级、5G初期的标准配置,由此也带来射频连接器件的需求翻倍。伴随5G深入开展,未来手机8天线、16天线设计也将陆续出现。

   
架构复杂度升级,射频前端量价齐升。4G手机2个天线对应2条射频通路。4天线将配置4条射频通路,意味着射频前端器件的需求将实现适应性增长。Yole预计,射频前端市场规模将从2016年的101亿美元增长到2022年的228亿美元,CAGR达到14%。其中滤波器市场规模占比最高,预计从2016年的52亿美元增长到2022年的163亿美元,CAGR达到21%。在射频前端器件被海外厂商垄断的大背景下,手机滤波器有望成为国产厂商实现率先突围的方向。

   
5G建设周期内,本土PCB/FPC企业有望充分受益。中兴通讯为5G研发的新型基站天线,天线振子不仅在数量上提升到64个,而且均采用PCB结构。我们预计全球5G基站数量达到850万个,对应全球基站天线用PCB市场空间达到510亿元。在国家对于5G产业的大力推动和支持下,同时在华为、中兴通讯的技术引领下,中国5G将实现全球范围内通信代际升级的弯道超车,在这一过程中,本土PCB企业有望率先受益,获得快速发展。

   
投资建议:总体上,我们看好“PCB/FPC”和“天线和射频前端”两个主要方向,预计在5G产业链中将深度受益,重点推荐:

   
①东山精密(苹果FPC主力供应商、华为基站天线供应商);景旺电子(PCB内资龙头企业);生益科技(高性能覆铜板国内龙头);深南电路和沪电股份(通信基站业务占比较高);合力泰(FPC优质厂商、无线充电核心优势)。

   
②立讯精密(基站天线、手机天线双向布局);信维通信(手机天线龙头,投入射频滤波器研发生产,有望实现射频前端国产替代);电连技术(国内射频连接器龙头)。

   
③建议关注硕贝德(天线),顺络电子(射频分立器件、高Q电感),麦捷科技(切入手机射频滤波器)

    风险提示:宏观经济下行,5G行业发展不及预期。

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