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永利网站平台收购龙昕科技获得无条件通过,消费电子

十一月 9th, 2019  |  财经

国内轨交车门龙头,城轨门受益车辆大规模交付,高铁门市场份额稳步提升:公司作为轨交车门龙头,城轨门市占率连续十年超过50%,2017年下半年至2020年,城轨车辆将迎来大规模交付期,龙头公司率先受益。高铁动车门由于复兴号大规模招标启动,市占率有望由20%提升至50%,进口替代空间较大。行业壁垒高,公司依托技术专利优势构建宽阔护城河,长期受益轨交投资发展红利。我们测算,2017年城轨门系统市场规模超过30亿元,高铁动车门系统市场规模近8亿元。

收购龙昕科技获证监会无条件通过,10月13日起复牌:龙昕科技为行业领先的消费电子精密结构件表面处理整体解决方案提供商,表面处理良品率达到80%以上,领先于同行业其他供应商,具有优秀的工艺处理能力,能够通过特殊工艺,使塑胶材质具有金属、玻璃、陶瓷等质感,从而降低手机成本。龙昕科技2017-2019年业绩承诺分别为2.38亿元、3.08亿元、3.88亿元,年均复合增速达到27%,随着龙昕科技逐步与oppo、vivo等大客户深度绑定及中低端手机外壳“塑胶化”发展超预期,龙昕科技有望超过市场之前预期。
受益于城轨通车高峰期到来及在动车领域市占率的提升,公司传统主业轨交门系统业务逐季度在改善:1)“十三五”期间我国城轨门系统年均市场规模为35亿元,预计2017年下半年交付有望加快,并且逐季度向上。公司城轨业务目前占公司门系统业务比重达到59%,行业市占率达到60%以上,“十三五”期间有望持续受益于城轨行业的快速发展,成为拉动轨交业务持续增长的核心动力。2)标准动车组未来有望成为动车招标的主要类型,作为标动门系统标准制定者,公司未来在动车门系统市场份额有望大幅提升,预计未来几年高铁门系统对公司收入年均贡献规模预计会在5亿元左右。

   
拟收购龙昕科技,打造“轨道交通+消费电子”双轮驱动模式:公司拟收购龙昕科技,进军消费电子表面处理行业,龙昕2017-2019年业绩承诺扣非后净利润分别为2.38/3.08/3.88亿元,有助于增强公司整体抗风险能力。智能手机每年出货量高达15亿部,颜值关注度日益提升,表面处理成为核心工艺,预计每年智能手机表面处理市场规模超过300亿元。龙昕科技塑胶表面处理技术领先,具有成为细分市场龙头潜质,新型NCL新工艺满足非金属时代(5G信号和无线充电技术要求)金属质感需求,有望成为爆款工艺,深度绑定OV大客户,在手订单饱满,业绩增长无忧。

   
新能源零部件业务有望不断拓展产品类别及应用范围,实现超行业增速:2016年公司新能源汽车连接器实现营收2.73亿,同比增长71%,同期新能源汽车行业整体增速50%多。2016年,公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场,获得首个55辆车订单并实现交付。未来公司有望进一步拓展新能源汽车零部件产品范围,实现公司业绩的可持续性高增长。

   
新能源汽车零部件,搭乘政策红利扬帆起航:公司较早布局新能源汽车零部件业务,成功进入新能源汽车连接器和电动大巴门市场,分享行业发展红利,有望打造收入增长新一极。2016年公司新能源汽车零部件业务收入2.7亿元,同比增长69%。受国家政策推动,新能源汽车发展迅猛,2017年1-8月份,我国新能源汽车销量为32万辆,同比增长30.2%。我们测算,2020年新能源汽车连接器市场空间超过68亿元,2017-2020年复合增长率41.9%。

   
盈利预测与评级:不考虑收购情况下,预计2017-2019年净利润分别为2.68、3.45、4.32亿元,EPS分别为0.36、0.47、0.58元,对应pe41、32、25倍。考虑收购的话,2017-2019年备考净利润为5.06、6.53、8.20,对应备考pe为28、22、18倍,维持强烈推荐评级。

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股权激励绑定核心人员,财务指标稳健有利持久发展:公司注重技术研发和人才,2016年研发投入占收入比为8.5%,研发人员占比达20%。2014年公司推出股权激励方案,绑定核心技术人才和管理人才,提升员工认同感和积极性。公司财务指标稳健,近几年ROE、ROA分别为20%、10%,应收账款和存货周转率状况良好,盈利能力和营运能力俱强,有利于公司持久发展。

    风险提示:龙昕科技业绩不达预期;城轨和动车交付低预期

   
盈利预测与投建议:公司作为轨交门龙头,持续受益轨交投资加码,收购龙昕科技,打造表面处理细分市场龙头,新能源汽车零部件业务有望打造收入增长新一极。不考虑收购,预计公司2017-2019年净利润分别为2.82亿元、3.45亿元、4.00亿元,EPS分别为0.38元、0.47元、0.54元,对应的市盈率为39、32、27倍,考虑收购完成,则预计公司2017-2019年净利润分别为5.20亿元、6.53亿元、7.88亿元,EPS分别为0.54元、0.67元、0.81元,对应的市盈率为27、21、18倍。公司打造“轨交装备+消费电子“双主业发展模式,业绩持续快速增长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:龙昕科技收购进度低于预期;轨交设备市场需求增速下滑等。

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